BT項(xiàng)目的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理淺議

發(fā)布日期：2014-06-10來源：編輯：龔煒

[摘要]首先，通過分析BT項(xiàng)目在調(diào)查和評估階段需要關(guān)注和解決的關(guān)鍵問題，評估論證項(xiàng)目的可行性。其次，通過對BT項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素分析，尋找規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法。最后，通過分析BT項(xiàng)目關(guān)鍵點(diǎn)的控制管理，確保實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)。

BT(Build—Transfer)模式即“建設(shè)—轉(zhuǎn)讓”模式，BT項(xiàng)目一般由業(yè)主發(fā)起，我國業(yè)主一般為政府，通過招投標(biāo)的形式確定投資承包商，投資承包商負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建成竣工驗(yàn)收合格后，政府立即回購并支付給投資承包商回購價(jià)款的一種融資建設(shè)模式。

　　BT模式是建設(shè)領(lǐng)域中采用的一種新興投資建設(shè)模式，該模式具有傳統(tǒng)建設(shè)方式不具備的優(yōu)勢：首先，BT模式可以為項(xiàng)目業(yè)主籌措資金，緩解政府項(xiàng)目建設(shè)的財(cái)政壓力，提高建設(shè)效率和資金使用效率。其次，該模式降低了政府工程項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施的難度，BT項(xiàng)目建設(shè)全過程由投資承包商負(fù)責(zé)，包括項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備、設(shè)計(jì)、施工及監(jiān)理等環(huán)節(jié)，政府主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體監(jiān)管，總體配合，投資承包商由于負(fù)責(zé)項(xiàng)目的整個(gè)過程，實(shí)現(xiàn)了工程建設(shè)一體化優(yōu)勢和規(guī)模效益，實(shí)現(xiàn)了投資承包商技術(shù)、施工和管理優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了雙方互利共贏。第三，對于投資承包商而言，BT 項(xiàng)目回購資金有保證，投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小，BT項(xiàng)目回購合同中設(shè)置了回購保證和回購擔(dān)保的條款，可降低投資回收風(fēng)險(xiǎn)。近年來，BT模式不斷發(fā)展成熟，逐漸成為地方政府建設(shè)大型公共基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)常采用的一種建設(shè)模式。

　　那么，面對BT模式的優(yōu)勢和市場，施工企業(yè)如何選取合適的項(xiàng)目?在項(xiàng)目運(yùn)作中又有哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?特別是在項(xiàng)目投融資和風(fēng)險(xiǎn)分析這方面，對于傳統(tǒng)的施工企業(yè)而言，更是值得研究關(guān)注的問題。筆者結(jié)合近幾年參與的BT 項(xiàng)目運(yùn)作實(shí)踐，淺談一下個(gè)人觀點(diǎn)。

　　一、實(shí)施BT模式的基礎(chǔ)條件

　　一般情況下，是否能夠采用BT 模式，需滿足下列條件：

　　1.項(xiàng)目符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。對今后的整體經(jīng)營狀況具有提升作用，有利于產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)一步延伸或?qū)ζ髽I(yè)的專業(yè)發(fā)展具有拓展作用。

　　2.投資承包商實(shí)力雄厚，具備相應(yīng)的投資能力，有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　3.前期設(shè)計(jì)方案完善，建設(shè)的要求、標(biāo)準(zhǔn)明確。

　　4.政府對該項(xiàng)目有充足的回購能力，能提供明確的回購擔(dān)保保證。

　　5.工程規(guī)模適中，投資規(guī)模能夠控制在投資承包商承受的范圍內(nèi)，建設(shè)項(xiàng)目一般能夠在2-3年內(nèi)完成。

　　6.工程造價(jià)必須是在設(shè)計(jì)文件達(dá)到規(guī)范規(guī)定深度的基礎(chǔ)上，依據(jù)省級或省級以上建設(shè)主管部門頒布施行的工程預(yù)(估)算定額標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算確定。施工圖紙完善，項(xiàng)目成本能夠較為準(zhǔn)確的計(jì)算，以便投資承包商能夠合理的控制成本。

　　7.原則上BT項(xiàng)目的全部投資財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率不低于8%。

　　8.BT項(xiàng)目的投資成本要包含全部資金的融資成本，投資收益應(yīng)在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮一定比例。

　　二、 BT項(xiàng)目投資的調(diào)查和評估

　　在了解BT項(xiàng)目信息后，需對項(xiàng)目的整體情況進(jìn)行摸底調(diào)查，包括項(xiàng)目背景、回購方基本情況、項(xiàng)目合法合規(guī)性、項(xiàng)目進(jìn)展情況、投資前景分析、回購資金來源及擔(dān)保方式等。在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行項(xiàng)目投資的可行性評估，避免在項(xiàng)目信息了解不充分的情況下盲目決策，這是投資分析和風(fēng)險(xiǎn)防范的第一步。

　　(一) 調(diào)查分析的主要內(nèi)容

　　1. 工程項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備情況

　　(1)項(xiàng)目基本情況;

　　(2)擬投資項(xiàng)目所屬政府的財(cái)政情況;

　　(3)合作方情況;

　　(4)項(xiàng)目是否納入政府年度建設(shè)計(jì)劃;

　　(5)項(xiàng)目合法合規(guī)性分析，包括項(xiàng)目立項(xiàng)批文及相關(guān)報(bào)告;

　　(6)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告及估算投資;

　　(7)工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)保評價(jià);

　　(8)風(fēng)險(xiǎn)的分析及應(yīng)對措施。

　　2.項(xiàng)目工程技術(shù)情況

　　(1)項(xiàng)目的工程地質(zhì)及周邊環(huán)境、施工難度和主要技術(shù)要求等;

　　(2)項(xiàng)目工期計(jì)劃、前期拆遷安排及“三通一平”;

　　(3)項(xiàng)目工程概算、預(yù)算的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)及回購方對造價(jià)的控制方法等。

　　3.商務(wù)條件

　　(1)回購方項(xiàng)目資金來源及投入方式等;

　　(2)項(xiàng)目回購條款研究，回購期及投資收益率的談判確定，回購款組成及基數(shù)的確定原則等，例如某BT項(xiàng)目回購款=建安工程費(fèi)+建設(shè)期利息+回購期投資收益

　　(3)回購資金的擔(dān)保方式;

　　(4)地方政府對項(xiàng)目融資及信貸條件的支持;

　　(5)政府財(cái)政預(yù)算和財(cái)政報(bào)告以及政府年度工作報(bào)告等。

　　4.工程稅務(wù)政策

　　(1)營業(yè)稅及所得稅有無優(yōu)惠政策;

　　(2)招商引資優(yōu)惠政策;

　　(3)項(xiàng)目所在地地方性法規(guī)和特殊規(guī)定等。

　　(二)BT項(xiàng)目投資的可行性評估

　　在收集到項(xiàng)目相關(guān)信息后，就是對項(xiàng)目投資的可行性進(jìn)行分析和評估，筆者列舉了以下主要幾個(gè)方面的評估分析內(nèi)容：

　　1.項(xiàng)目整體概況分析

　　對整個(gè)項(xiàng)目的投資建設(shè)背景、政府整體規(guī)劃以及工程項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)情況和投資收益情況等進(jìn)行分析。結(jié)合企業(yè)自身的技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、企業(yè)的市場發(fā)展戰(zhàn)略以及項(xiàng)目中標(biāo)的可能性等方面進(jìn)行分析論證，做出判斷，提出建設(shè)性意見。

　　2.項(xiàng)目投融資方案及財(cái)務(wù)分析

　　針對項(xiàng)目公司注冊要求做資本金安排分析，結(jié)合工程項(xiàng)目的投資情況和進(jìn)度計(jì)劃對項(xiàng)目整體資金需求、資金計(jì)劃安排、融資方案等進(jìn)行階段性分析和定量分析。同時(shí)也需要對企業(yè)自身的融資能力、融資渠道、融資成本等進(jìn)行分析和策劃，確保資金鏈不斷裂，能有效保證施工進(jìn)度需求。

　　明確各種控制性要素，如回購基數(shù)、回購?fù)顿Y收益率、回購期、回購款支付形式及周期、稅率等。建立合理的財(cái)務(wù)、造價(jià)模型，計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)是否滿足要求。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)評估及防范

　　對于項(xiàng)目公司而言，回購方能否按時(shí)履約支付回購款是最大的風(fēng)險(xiǎn)，還有政策風(fēng)險(xiǎn)及利率上漲等風(fēng)險(xiǎn)。BT 項(xiàng)目可行性評估采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方式，定性分析主要關(guān)注項(xiàng)目概況及風(fēng)險(xiǎn)因素，關(guān)注點(diǎn)是項(xiàng)目本身的戰(zhàn)略意義和政府的重視程度。定量分析主要是項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)，以及工程的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析等。

　　4.項(xiàng)目建設(shè)管理模式分析

　　BT合同會(huì)約定投資方需按《中華人民共和國公司法》及其他相關(guān)法律和政策規(guī)定注冊組建項(xiàng)目公司，辦理稅務(wù)登記，并注入本項(xiàng)目的資本金。項(xiàng)目公司應(yīng)承擔(dān)建設(shè)期的工程項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容的資金和有關(guān)協(xié)調(diào)工作。項(xiàng)目公司有權(quán)作為建設(shè)期的項(xiàng)目法人，按照建設(shè)工程基本建設(shè)程序獨(dú)立負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的建設(shè)管理。

　　自己組建項(xiàng)目公司并管理，有主動(dòng)權(quán)，利于控制。但需要有較高素質(zhì)的專業(yè)人才，包括技術(shù)、商務(wù)、管理、對外協(xié)調(diào)等人才。在組建項(xiàng)目公司時(shí)要充分考慮公司的資源情況和項(xiàng)目的實(shí)際。

　　三、BT項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

　　1.建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)

　　一般BT合同都規(guī)定在項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后進(jìn)入回購期，政府才開始支付回購款。所以在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，質(zhì)量、安全、進(jìn)度等如果出現(xiàn)問題都將導(dǎo)致項(xiàng)目不能按期驗(yàn)收，進(jìn)而影響項(xiàng)目的回購。為減小該風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的項(xiàng)目管理模式，制定科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、操作性強(qiáng)的管理制度，并在以下幾個(gè)方面進(jìn)行有效的控制。

　　(1)投資控制

　　嚴(yán)把設(shè)計(jì)質(zhì)量關(guān)，盡早介入初步設(shè)計(jì)，確保概算做足，避免設(shè)計(jì)差、錯(cuò)、漏，并約定變更設(shè)計(jì)、材料調(diào)差、政策性調(diào)整的費(fèi)用調(diào)整原則，施工圖階段做好設(shè)計(jì)優(yōu)化，確保工程預(yù)算較高的精度，在對下游分包單位的管理中做好造價(jià)的控制工作，控制好變更索賠等費(fèi)用。

　　(2)合同管理

　　對整個(gè)項(xiàng)目的分包、物資采購、設(shè)備租賃等整體的合同框架做好設(shè)計(jì)。加強(qiáng)對分包單位的人員、進(jìn)度、質(zhì)量、文明施工等方面的管理和控制,做到有效管理及規(guī)范管理;選擇資信良好的合格供應(yīng)商，制定科學(xué)合理物資采購和設(shè)備租賃計(jì)劃;加強(qiáng)材料集中采購和統(tǒng)一管理，嚴(yán)格控制采購數(shù)量、質(zhì)量和價(jià)格，并在合同中約定材料漲價(jià)的費(fèi)用調(diào)整原則;嚴(yán)格合同會(huì)簽或?qū)徟裙ぷ鳎岣吆贤|(zhì)量，在合同簽訂階段合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)項(xiàng)目管理

　　選擇資信較好的合作單位，做好工程的質(zhì)量安全、進(jìn)度、文明施工等管理工作，做好工程造價(jià)的控制工作。在嚴(yán)格過程控制的同時(shí)，及時(shí)歸檔技術(shù)資料等，及時(shí)移交或部分移交分部分項(xiàng)工程。

　　2.回購風(fēng)險(xiǎn)

　　項(xiàng)目公司面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是回購風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)主或政府能否按時(shí)回購，及時(shí)支付回購款是項(xiàng)目公司面臨的重大問題。為了規(guī)避回購風(fēng)險(xiǎn)，一般可以要求業(yè)主或政府以擔(dān)保的方式進(jìn)行彌補(bǔ)，如設(shè)置第三方獨(dú)立擔(dān)保、履約保函、土地質(zhì)押等。爭取實(shí)現(xiàn)擔(dān)保轉(zhuǎn)抵押，若擔(dān)保方式較單一，應(yīng)與地方政府溝通，采用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如地方商業(yè)銀行股權(quán)、國有企業(yè)資產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn))等進(jìn)行擔(dān)保組合。

　　3.融資和利率風(fēng)險(xiǎn)

　　基建項(xiàng)目投資巨大，融資環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)問題將直接影響到項(xiàng)目的推進(jìn)。所以融資渠道、融資等應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際進(jìn)行策劃，安排資金使用計(jì)劃和融資計(jì)劃，確保資金鏈連續(xù)，保障項(xiàng)目的順利進(jìn)行，同時(shí)也盡量做到融資成本最低。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)主要是在項(xiàng)目的回購期，主要是在回購期內(nèi)利率發(fā)生變化，可能導(dǎo)致融資成本增加，并影響到回購方支付回購款的金額，進(jìn)而影響到投資收益。

　　一般規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的做法是在回購協(xié)議中明確項(xiàng)目投資收益率設(shè)定為浮動(dòng)的，在一定范圍內(nèi)不做調(diào)整。超出范圍的，必須按新的利率調(diào)整投資收益率，并修改每年的回購金額。

　　4.征遷延遲或超支風(fēng)險(xiǎn)

　　積極協(xié)調(diào)政府及時(shí)處理各類阻工和群體性事件，督促施工單位按合同進(jìn)行建設(shè);與政府協(xié)商，爭取將征遷費(fèi)用包干使用;盡早介入初步設(shè)計(jì)，確保征遷費(fèi)用做足;在合同中說明若因征遷延遲造成的我方損失應(yīng)由政府承擔(dān)。

　　四、BT 項(xiàng)目的建設(shè)管理

　　工程建設(shè)期間，項(xiàng)目公司作為投資主體，可以委托代建公司作為項(xiàng)目管理的主體，也可以自己負(fù)責(zé)全過程的項(xiàng)目管理工作。對于具備較強(qiáng)的技術(shù)、施工、管理經(jīng)驗(yàn)以及人力、物力、財(cái)力等方面能滿足項(xiàng)目推進(jìn)需求的大中型企業(yè)集團(tuán)而言，施工經(jīng)驗(yàn)和項(xiàng)目管理的水平一般是較高的，對此筆者不再贅述關(guān)于項(xiàng)目理的普遍要點(diǎn)。但在BT 項(xiàng)目的運(yùn)作中，有以下幾個(gè)要點(diǎn)是需要關(guān)注的。

　　1.設(shè)計(jì)方案和概算編制

　　作為概算包干承建的項(xiàng)目，概算的編制質(zhì)量是整個(gè)投資控制工作的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。在項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)階段，有條件的在可行性研究階段提前介入或了解設(shè)計(jì)方案、估算或概算的編制過程，為后續(xù)的概算上報(bào)和設(shè)計(jì)優(yōu)化提前做好準(zhǔn)備。

　　2.施工圖設(shè)計(jì)優(yōu)化和設(shè)計(jì)變更的控制

　　項(xiàng)目公司需高度重視施工圖的設(shè)計(jì)，在認(rèn)真分析初步設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，會(huì)同各方共同確認(rèn)施工圖的設(shè)計(jì)優(yōu)化原則。在施工圖出圖前，嚴(yán)格審查出圖質(zhì)量，嚴(yán)格控制設(shè)計(jì)變更。對于施工圖設(shè)計(jì)優(yōu)化及造價(jià)節(jié)約的問題，更需在BT回購協(xié)議中考慮，將該部分利益歸為投資方。

　　3.招標(biāo)采購管理

　　依據(jù)有關(guān)法律的規(guī)定，對專業(yè)分包、勞務(wù)分包、材料采購等應(yīng)及時(shí)辦理相關(guān)手續(xù)。確需公開招標(biāo)的，依法公開進(jìn)行招投標(biāo)工作。在編制招標(biāo)文件時(shí)，應(yīng)緊緊依托BT合同，做到分包的條款比BT合同更優(yōu)惠，以減少風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)留利潤空間。在招標(biāo)采購中進(jìn)一步優(yōu)化標(biāo)底清單，完善招標(biāo)文件，規(guī)避后期投資失控的風(fēng)險(xiǎn)。力爭中標(biāo)價(jià)為合理低價(jià)，中標(biāo)單位資信良好。

　　4.合同管理

　　合同管理是體系性的內(nèi)容，在招標(biāo)階段、編制階段、合同談判及簽訂階段要統(tǒng)一管理合同條款，規(guī)避工程實(shí)施中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目實(shí)施過程中要加強(qiáng)合同的執(zhí)行管理，控制項(xiàng)目的各項(xiàng)費(fèi)用，控制工程造價(jià)、工程結(jié)算管理等。在合同結(jié)構(gòu)劃分中，要考慮對各分包商或者供應(yīng)商的管理需求，充分發(fā)揮合同的協(xié)調(diào)和制約作用，避免合同邊界劃分不清產(chǎn)生的商務(wù)糾紛而影響工程質(zhì)量、進(jìn)度。

　　五、結(jié)語

　　站在管理的角度來看，要做好BT項(xiàng)目不僅僅要關(guān)注上述技術(shù)性的要點(diǎn)，更重要的是傳統(tǒng)施工企業(yè)的管理者要跳出固有的傳統(tǒng)的思維模式，站在“大土木，大施工”的高度，通過BT模式轉(zhuǎn)變生產(chǎn)發(fā)展方式，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，通過BT模式向高端上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，通過BT模式培養(yǎng)鍛煉從上游設(shè)計(jì)、投資到下游施工管理的隊(duì)伍建設(shè)等。也許這才是BT模式對傳統(tǒng)施工企業(yè)的借鑒意義。(作者：中國水利水電第十一工程局有限公司 周海波 孫霖燕 )

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